おはようございます。
リュウです。
今日は第１９章、「優れた企業を見つけるバフェット流投資法の方程式」です。
１９章と２０章では、
具体的な計算例と評価方法について書かれています。
まず準備するものは４つです。
１ 直近の損益計算書
２ 直近の貸借対照表（バランスシート）
３ 過去１０年間のＥＰＳの推移
４ 過去１０年間のＲＯＥの推移
アメリカだとわからないのですが、
過去１０年間のＲＯＥの推移は少々入手しづらいかもしれません。
ＲＯＥの定義を見直すと、
ＲＯＥ（株主資本利益率）=（純利益÷株主資本）×100
ＲＯＥ（株主資本利益率）= {１株益（ＥＰＳ）÷１株あたりの純資産（ＢＰＳ）}×100
のため、
株主資本≒時価総額なので、
当期純利益の推移と、年度末の株価×株式数で表現できます。
わたしがＲＯＥを調べる時は過去５年分、
少し古めの四季報を買っておいて、それを元に調べています。
それでは、４種類の資料を基に、
８つの順序で方程式を説明しています。
１ 利益のトレンド
２ 初期投資リターン
３ ＥＰＳ成長率
４ 国債に対する株式の相対価値
５ ＥＰＳ成長率による予想株価とリターン
６ ＲＯＥが高く安定している企業
７ 予想複利リターン１（ＢＰＳに基づく予想）
８ 予想複利リターン２（ＥＰＳに基づく予想）
１ 利益のトレンド
EPSの推移を見ることで、企業の利益の伸び方が見えてきます。
P223及びP224に表として描かれています。
消費者独占型（持続的な競争力を持つ企業）は、
継続的にEPSが成長しています。
対して価格競争型の企業は、
前年度と比べてプラスになったりマイナスになったり、
安定した成長を迎えることができません。
２ 初期投資リターン
数回前に書いたかと思うのですが、
バフェット氏は初期投資リターンという指標を使っています。
ＰＥＲの逆数で「利回り」とも呼ばれている数値です。
彼はＥＰＳに株式数を乗じたものが株式投資の利益である、
という考え方をします。
ある種独自な考え方ですが、企業を買収すればそのまま当てはまります。
１株あたりの収益が７ドル、
株式を１０００株購入したならば、
その企業の投資利益は７０００ドルと考えるわけです。
１株が３５ドルだとした場合、１０００株で３５０００ドルとなり、
投資リターンは７０００／３５０００＝０．２
すなわち２０％となるわけです。
前の章に書かれている限り、
初期投資リターンを１６％～２５％くらいをお得な買い物としているようです。
なお、１６％未満だとしても、
ここからＥＰＳの成長を加えて、投資価値を判断します。
３ ＥＰＳ成長率
１０年間でどれだけＥＰＳが成長したか。
計算して成長率を出します。
現在と１０年前のEPSが何倍になったか、
Ａ ＝ 現在 ÷ １０年前のEPS
成長率 ＝ Ａ → ｘ＾ｙ → ０．１
で計算できます。
なお、金融電卓は自分も持っていないのですが、
関数電卓（WindowsPCならついています）でも少々計算しにくいですが可能です。
１０年間で２倍になった場合の１年間の複利を計算する場合、
「２」 → x^y → 「０．１」 （１÷１０のこと） ＝ １．０７・・・
と計算することで出ます。
４ 国債に対する株式の相対価値
ここでは、国債の利率と比較してみます。
現在のＥＰＳを国債の利率でわり返して、
同等の利息を国債ならばいくらの元手で出すことができるか計算します。
EPS４ドル、国債利回り５％とした場合、
４ ÷ ０．０５ （５％） ＝ ８０
８０ドルを５％の国債で運用した場合４％のリターンが得られます。
したがって８０ドルより株価が安ければ、
８０ドル分株式を購入することで、
国債以上のEPSを得ることができます。
ただ、現在の日本の長期国債の利息は１％程度なので、
約１００倍の資産がないと同等の利息は手に入りません。
すなわち現時点で計算してもそれほど意味がないでしょう。
今日は時間がないので、明日続きを書きます。
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